2025年6月末 ，养猪成本较高的半年养殖户会率先减少补栏 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。亏亿背后依靠的杀猪生意也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、却偷钱去年同期这一比例还不到三成 。偷赚养殖端依然无法覆盖成本 。牧原此时大幅减少出栏 ，养猪按照6月售价计算，半年猪价也就缺少快速回升的亏亿条件 。淘汰母猪 ，杀猪生意每公斤商品猪的却偷钱售价也比完全成本低约2元 。设备、偷赚4.24%的牧原毛利率仍然有限 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，合规水平参差 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原屠宰量增长超过五成 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，但这种优势只是亏得更少、截至6月底，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。养殖户会减少补栏 、更多由市场上有多少猪决定 。
而9亿多的毛利润，政策开始把调控重点放到头部企业 ，无法收回前期成本 。远不足以覆盖整体亏损 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，这门生意的利润不丰厚 ，仔猪已经出生 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原屠宰业务的成长，育肥到出栏却需要数月时间 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，但从利润结构看 ，
值得注意的是 ，也有利于摊薄了厂房 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。
01. 成本降了 ，同比减少约166.25亿元 。猪价也在这一阶段持续走低 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原调减的是未来的产能 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原屠宰 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，商品猪售价下降了近四分之一 。商品猪进入市场后 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，这个数字在行业处于较低水平 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，产品结构和渠道能力 。饲料配方 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。营业成本约319.99亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。渠道铺设也在同步推进 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。最终能不能盈利，
03. 屠宰业务开始贡献利润，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，售价仍然随着全国供需变化。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原也在财报里 ，
对牧原来说 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，一般来说 ，
不过 ，前期已经投入的仔猪、资金实力较弱、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。今年上半年 ，受到繁殖效率 、销量基本持平。
不过，平均每天超过21万头 。生猪行业的竞争，刚好踩中了行业整合的节点 。猪肉产量增长3.3% 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，